(资料图)
核心观点:
前言:公司深耕眼部护理二十年,“丸美眼霜”知名度高。2019 年及以前,公司营收保持稳定增长,2020 年受到疫情影响营收出现同比下滑,叠加发展策略调整,新渠道推广和新业务布局导致费用提升、利润承压。经过两三年的调整转型,丸美主品牌逐步恢复、恋火彩妆品牌快速崛起,销售数据转好的背后是公司治理能力的改善,值得重点关注。
丸美主品牌:布局大单品矩阵,研发、运营端协同发力。(1)产品端:
品牌精简SKU、聚焦大单品,从21 年以来陆续推出蝴蝶绷带眼膜、小红笔眼霜、小金针次抛精华、小紫弹眼霜等单品。(2)研发端:公司研发体系完善,研发成果亮眼,其中核心专利全人源重组胶原蛋白具有显著技术优势。(3)运营端:公司电商运营持续转型,调整管理架构、自建直营团队,重点发力抖音平台,抓住新兴渠道红利。23 年38 大促期间,丸美主品牌抖音自播同比增长58%,天猫旗舰店同比增长36%。
恋火:差异化打造爆品,积极与超头合作拉升品牌知名度。(1)产品端:品牌注重产品差异化,“看不见”系列和“蹭不掉”系列持续孵化爆品,如看不见粉底液、看不见气垫等,大单品矩阵不断充实。(2)运营端:恋火在天猫、抖音等各平台销售额均保持高速增长,品牌与李佳琦积极合作,通过直播间高频率种草、“李佳琦共创”打响知名度。
盈利预测和投资建议:公司深耕美妆行业,在品牌打造方面具有成熟经验,随着电商端、产品端的调整转型基本完成,丸美主品牌将回归正增长轨道,且恋火高速发展、品牌势能强劲,成为公司第二增长曲线,预计公司23-25 年归母净利润分别为3.0、3.8、4.7 亿元,给予公司23年55 倍PE,对应合理价值41.53 元/股,维持“增持”评级。
风险提示:化妆品行业景气度下降;电商增速放缓;新品拓展不及预期;市场竞争加剧。
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